任泽平:中国经济新周期,现金为王是个坑

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任泽平:中国经济已经见底··|,现金为王是个坑而且是大坑


内容节选自2017年4月23日经济观察报


  “那些对中国经济悲观的人··|,会犯历史性、方向性的错误··|--。”如果有一场关于中国经济多空分歧的“华山论剑”··|,任泽平一定是坚定的乐观派··|,而且是旗手··|--。

  作为方正证券首席经济学家、研究所联席所长··|,他是中国最炙手可热的经济学家之一··|,备受机构和投资者追捧··|--。他所主张的宏观研究观点鲜明··|,风格独树一帜··|--。

  他预判了2014-2015年的牛市··|,预警了2015年的股灾··|,2015年预测了一线房价翻一倍··|,由此获得“A股预言帝之称··|--。对此··|,任泽平却说——这个世界没有所谓的预言帝··|,更没有股神··|,只有更专业、努力和敬畏··|,才有可能对的概率比错的概率大··|--。

  勤奋、有天赋、有性格··|,是任泽平从体制内的国研中心下海以来一直跟随他的标签··|--。从国泰君安首席宏观分析师到方正证券首席经济学家··|,在短短的三年内他连续获得万亿资金的票选··|,成为两届新财富最佳宏观分析师··|--。

  每天坚持六七点钟起床··|,除了跑步和睡觉··|,一天十五六个小时都扑在工作上··|--。无疑··|,任泽平是中国最勤奋的首席之一··|--。在接受经济观察报记者专访之前··|,任泽平刚刚完成10公里的长跑··|--。他坦言··|,晚上很少应酬··|,除了运动··|,也没有其他爱好··|,全是工作··|--。他还会督促自己保持学习··|,基本每一周都要至少看一本书··|--。

  这一次··|,经济观察报带你走进任泽平··|,看他那光环背后的故事··|,看他如何再次预言中国经济、房地产、股市……


  “对中国经济悲观··|,将犯历史性错误”


  经济观察报:您现在认为中国经济步入换挡周期的经济L型的一横··|,是站在新周期的起点上··|,这是否意味着中国经济见底反弹了|-··?

  任泽平:2015年的时候··|,我提出中国经济可能会在2016年触底··|,2016年至2018年··|,中国经济可能会是L型走势··|--。2016年中国经济见底了··|,并且走出一波复苏··|,企业盈利也在恢复··|--。这跟我们当时的判断是完全吻合的··|--。坦率地讲··|,我们在2015年提出这个判断的时候··|,其实市场的分歧是非常大的··|--。

  今年我们提出了一个叫“新周期”的观点··|--。为什么我们对中国经济未来的判断比市场更乐观一点|-··?我大致讲三个逻辑——需求的复苏··|,供给的出清··|,新政治周期的开始··|--。需求复苏首先是出口··|,因为外需复苏··|,加上人民币贬值··|,从去年下半年开始··|,中国出口在回升··|--。其次··|,在出口复苏的带领下从去年下半年制造业投资也在变好··|--。第三个是房地产投资··|,因为库存去化充分··|,所以我们看到房地产投资比市场预期好··|--。经济差了6年了··|,我们看到很多传统行业出清了··|,中小企业退出了;传统行业的优势企业也在压缩产能··|,可以看到产能利用率企稳或者回升··|--。所以我看到很多行业的竞争格局在发生变化··|,企业盈利开始恢复··|--。基于以上逻辑··|,我们提出“新周期”··|,对经济的看法是乐观的··|--。


  经济观察报:也有学者认为中国经济回升还为时尚早··|,因为新旧动能的转换过程还没有完成|-··?

  任泽平:我认为站在现在的时代往后看··|,对中国经济悲观的人··|,将会犯历史性、方向性的错误··|--。

  谈到经济动能··|,主要是传统经济产能出清和新兴经济升级的问题··|--。传统的行业正在摆脱过去最困难的时候··|--。前面讲到··|,经过过去长达六年的衰退和通缩··|,其实很多传统行业的落后产能和过剩产能已经淘汰得比较充分了··|--。剩下的龙头企业正在建立进入的壁垒··|,产能利用率正在提升··|,比如说通过机器换人等··|--。对于新的动能呢|-··?中国经济的创新活力是非常强的··|,新的消费模式、新的技术还在非常蓬勃地兴起··|--。


  经济观察报:目前中国经济总体的债务水平高吗|-··?

  任泽平:这个要区分··|,政府的债务率是比较高的··|,居民的杠杆率也有所增加··|--。但是··|,实体经济资产负债表在修复··|,无论是传统行业还是新兴行业··|--。这个是非常关键的··|--。企业是创造经济增长的主体··|,它的资产负债表的修复意味着经济的兴起··|--。

  另外··|,微观企业的资产负债表情况比较好··|--。它们具备快速发展的能力··|,是创造就业和GDP的基础··|--。现在资产负债表差的就是地方政府··|,还可能有部分领域的创新行业··|--。


  “中国加息的频次和美国不一样”


  经济观察报:中国经济可能面临的风险是什么呢|-··?

  任泽平:美国经济加速··|,美联储超预期加息给我们带来的挑战··|--。美联储今年要加三次息··|,未来两年要加六次至八次··|--。中国跟不跟|-··?因为不在一个周期轨道上··|,美国复苏显然比我们更强劲··|,如果跟着加息··|,国内经济可能受不了··|--。要是不跟呢··|,下半年可能会有汇率问题··|--。


  经济观察报:您觉得跟了吗|-··?我们在公开市场的操作··|,算吗|-··?

  任泽平:目前来看是跟了··|,只不过我们是通过上调公开市场利率··|,不是调存贷款利率··|--。这样可以很好地隔断了对国内经济的冲击··|,同时又稳汇率··|--。中国的融资80%多是贷款··|,贷款利率没有提高··|,影响不是那么大··|--。但是利率毕竟不是分割的··|,会传导··|,如果连续跟··|,比如今年三次跟··|,明年三次跟的话··|,国内经济是有压力的··|--。我大概率判断我们加息的频次和美国是不一样的··|--。

  央行为什么不调存贷款利率呢|-··?因为它会传导··|,而且经济还没有强到需要加息··|,需要调存贷款利率的地步··|--。


  经济观察报:前不久··|,央行行长周小川也讲过··|,货币政策宽松到了尾声··|--。您是怎么理解的呢|-··?

  任泽平:因为基本面在好转··|,加上去杠杆防风险包括控房价··|,都要求货币政策收一收··|--。货币政策就是要逆周期调整··|,现在周期已经在逐步复苏··|,货币政策过松是要出问题的··|,一个是经济会过热··|,一个是资产价格泡沫··|--。所以货币政策宽松周期结束··|,这个判断是成立的··|,但是要留意不要收得过紧··|--。


  经济观察报:以后还会降准吗|-··?

  任泽平:大方向还是要降准的··|,因为这是基础货币投放的一种方式··|--。但是未来··|,降准的货币政策宽松的意义会下降··|,它主要是补充基础货币··|--。


  经济观察报:人民币汇率企稳了吗|-··?影响汇率的因素是什么|-··?

  任泽平:短期应该是能稳住··|,稳到6.87之间吧··|--。主要原因是··|,第一国内经济复苏··|,大家对中国经济的信心提升了··|,拿人民币资产的回报率还可以··|--。第二··|,我们最近也在减货币··|,对过去两年货币的超发也做了一个告别··|--。


  经济观察报:总而言之··|,您觉得总体上中国经济复苏拐点已经形成··|,也不存在系统性金融风险|-··?

  任泽平:我觉得局部有风险··|,但中国目前没有系统性金融风险··|--。


  “现金为王是个坑··|,是个很大的坑”


  经济观察报:就大类资产配置而言··|,2014您看好股市··|,2015-2016看好房市··|,那接下来看好什么|-··?

  任泽平:今年我们认为股市是结构性牛市··|,对债市谨慎··|,对房地产我们不看空··|,短平长涨··|--。


  经济观察报:A股的结构性机会在哪|-··?

  任泽平:我们的判断是震荡向上··|,结构性行情··|--。推三个方向··|,一个是新周期··|,一个是低估值··|,第三个是改革相关的··|--。我们的策略是什么呢|-··?叫“每一次回调都值得买入”··|,说的性感一点就是“每一次回眸都令人心动”··|--。


  经济观察报:本轮房价的调整会持续到17年至18年上半年|-··?

  任泽平:对··|--。我觉得通过限购限贷··|,会调整12个月左右··|--。关键是建立长效机制··|,限购限贷、限制土地供给··|,只有短期效果··|--。


  经济观察报:您一直在强调长效机制··|,什么叫长效机制|-··?

  任泽平:一是尽快树立大都市圈战略··|,不简单是控制人口··|--。人往大的都市圈流入是符合城市化规律的··|--。要尽快完善城市规划··|,尽快完善轨道交通··|--。第二个人地挂钩··|,增加热点城市的供地··|--。人往大的都市来了··|,但是用地指标不调过来··|,这是有问题的··|--。第三个是房产税··|,打击投机炒房的··|--。


  经济观察报:最近北京市政府宣布今后五年供应6000公顷住宅用地··|,北京房价会降吗|-··?

  任泽平:关键是要放长远来看··|,2014-2016年北京供地大幅低于预期··|,所以2017年算是补补课··|--。长期来说要树立大都市圈战略··|,北京其实是不缺地的··|--。


  经济观察报:您提出“现金为王”是一个坑··|,就是一定要投资吗|-··?

  任泽平:坦率地讲··|,我们觉得今年股市的收益率肯定超过现金··|,房地产市场也有长期的投资价值··|--。

  我也很奇怪为什么很多人动不动说“现金为王”··|--。因为研究宏观的人要懂一个常识··|,现金只有在危机时期拿一拿··|--。在平时的大类资产配置时··|,是不能拿现金的··|--。逻辑很简单··|,第一个货币一直在超发··|--。举个简单的例子··|,过去这一两年··|,北京的房价翻了一倍··|,随便一套房子涨个500万、1000万··|,手里的钞票就贬值了··|,多少人能挣1000万|-··?所以我说现金为王是个坑··|,而且这个坑很大··|--。


  “强者无需自证··|,高士岂在乎非议”


  经济观察报:您的研究风格独树一帜··|,观点鲜明··|--。受到很多投资者认可··|,也有一些非议··|--。您怎么看外部的评价|-··?

  任泽平:我不太喜欢有的经济学家给你十种可能··|,你们去猜吧··|--。我觉得一定要实战··|,不要怕犯错··|--。做研究要有做研究的勇气··|--。

  当然在市场观点鲜明难免有非议··|,因为不可能什么都得··|--。我个人来说··|,我从来不在乎别人对我评价··|--。我也很少评价同行··|,我也很少评价我自己··|--。研究要做到心内无物··|,心外也无物··|,踏踏实实··|,认认真真··|--。我非常热爱宏观研究··|,做了16年··|--。至于非议呢··|,套用一句古话··|,强者无需自证··|,高士岂在乎非议··|--。


  经济观察报:您的研报每天那么多··|,是您亲自来写吗··|,还是大家共同完成的|-··?

  任泽平:共同完成的··|--。我们定期要搞研究策划··|,前瞻性地提出我们要研究哪些问题··|--。然后我们有分工··|,每个人看一摊··|--。有的是我自己写··|,有的是布置给团队写··|--。


  经济观察报:你们团队有多少人|-··?

  任泽平:加上我有七个人··|,他们都非常优秀··|,年龄基本�

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